我们请来了港交所、中金、瑞信、花旗、摩根大通、富途证券的关键人物，聊了聊2018上市潮的台前幕后 | WISE 2018

第一，规则。从交易所来讲，规则决定了企业上市的门槛。我们规则动态的调整，不是要去降低门槛，而是怎么去适应新经济的特征。现在很多新经济公司有同股不同权架构。除了架构之外，还有很多其他的特点，比如高度依赖的问题，有原股东愿意增持的问题。比如很多生物科技的公司，由于原股东本来就是一些长线投资人。非常希望在IPO的时候，也能够参与投资。这些都是在设定规则当中需要考虑的问题，要不断去聆听市场的声音和需求，跟业界人士不断去交流，来改进和进一步完善规则。

第二，产品和服务角度。因为新经济是一种新的形态，原则上来说，，不应该简单地让投资人跟发行人之间只有一种对话的方式。打个比方，如果是生物科技的投资人，它多半不会只投一家生物科技公司。如果有更多的投资人可以通过ETF或者指数的方式投资生物科技，对于这个板块就有更大的助益和推动。

第三，希望更多市场的互联互通，这也是我们一直致力于做的事情，比如深港通、沪港通，希望把香港作为一个枢纽，跟更多的市场做连接。我们也在延长自己的交易时间，也是为了跟其他市场产生更好的互动，以上是我们考虑的几个角度。

王晟：全世界80%的独角兽公司或者新经济公司在中国和美国，各占40%。美国的企业默认在美国本土市场上市，中国的企业面临三个选择，A股、港股、美股。我觉得中国新经济公司是非常幸运的，我们有三个市场争，美国做得很好，香港也改了规则，国内科创板也正在筹备中。所以作为新经济公司选择是非常多的。我觉得有一种理想状态，畅想一下，在有一天的时候，几个证券市场都打通了。作为中国的新经济公司既能拿到中国的钱，也能拿到美国的钱，还也能有香港的钱，各类资本都可以投。这可能是个理想状态，我觉得现在还做不到，但这是随着开放和资本市场的结合，会有这一天的。所以这是我特别希望见到的一天，如果有一天36氪要上市，你们是第一家这样的公司。

徐经纬：两点。

第一，想上市的公司身上看到什么？上市公司本身的业务模式是不是独特的，有没有一个颠覆性。是不是长远来讲，是可以继续下去的。

第二，看财务。未来预测，科技可见性，还有持续的增长。这是资本非常需要的。

第三，港交所。因为港交所过去一两年有新的规则改变，新经济公司真的多的一个选择。三年前很多也有盈利的新经济公司，我们会跟客户说你没有别的选择。确实港交所的规则的转变，让公司多了一个很好的选择。一直在改变，一直在聆听市场的配合，继续配合新经济公司的上市。

香港很好的一点是，从投资者的角度，说全球的机构投资者大部分会投美国上市的公司，也会投香港的。我觉得重叠的百准比是80%左右吧，除了香港可以吸引到全球性的投资者以外。最近两年，另外一个很重要的考虑，上岗上市完以后还有深港通、沪港通的因素。上肢这个点，拿不到国内A股投资者的钱。但是上市以后，通过深港通、沪港通支持后续的交易，也可以让国内A股投资者投到港股。

James Perry：如果新经济公司想要成为成功者有两点重要的因素。第一，展示自己的领导力，你如何可以保持这种领导力。第二，展示你的视野和目标，向投资方解释你的目标，这是我认为非常重要的两点。

陈滨：这个问题最近已经在市场上看到了一些验证，新经济的企业盈利还没有达到成熟期的盈利能力，或者盈利率。在这种情况下，对于资本市场的挑战，很多投资者应该怎么看公司的财务表现，而且将来做模型的话，怎么去预测将来的盈利能力。因为它的商业模式非常新兴，没有那么多的可比公司，投资者怎么做模型，判断这个公司的估值方式。

非常高兴的是，过去几年中我们看到了很多国外的投资者。他们对于新兴的新经济企业，他们对估值的方式非常开放的态度。他们会用不同的方式来去看新兴企业，包括PE如果E没有的话，我们用其他的方式，包括市值除以收入，或者净利率。还有一种，看公司两三年以后净利率的PE，这种方式因为新经济行业增长比较快，近期没有盈利，他会看两三年以后的PE值。所以这一方面，资本市场对新经济企业不同的多元化的估值方式，我觉得是一个很大的驱动力，最近在资本市场给新经济企业的帮助。

邬必伟：对于已经上市的新经济公司，我认为有一点最最重要，就是增长，在我看来，投资人或者二级市场的投资者，他为什么愿意给新经济公司一个非常高的估值，核心就是看增长。比如你现在80倍PE，明年变成40倍，后年变成20倍。增速够，我就认为你是值得投的新经济公司。

所以这些上市的新经济公司，我觉得最重要的就是看它月对月、季对季、年对年的增长。如果它的增长放缓，说明他在上市之前的很多安排做过修饰。即使增长不行，至少要在可见时间内看到挣钱的可能性。你开企业，不挣钱干嘛呢？每年亏个十几亿，几十亿，投这样的企业是没有意义的。很多新经济公司，以新经济为幌子，掩盖他商业模式的匮乏。在我来看，这个公司不管上市还是不上市，不管故事讲得怎么样，最终要落实到要挣钱。你不挣钱，怎么给员工发工资呢？怎么回报投资人呢？所以在我看来，这些新经济公司不管之前讲的故事是怎么样的，上市之后一定从这两个方向去看。

第一，看增长。如果增长一旦下来，这个公司会进入一个很长的下跌期。因为之前给的估值已经很高了，如果不行就马上塌掉了。第二，能不能挣钱，如果不挣钱，再大也活不长多久。

（编辑：通化站长网）

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