我们请来了港交所、中金、瑞信、花旗、摩根大通、富途证券的关键人物，聊了聊2018上市潮的台前幕后 | WISE 2018

随着颠覆性技术飞速的发展，数据将会大量爆发，同时构成很多新型的生态系统，包括像谷歌、fecabook。我认为现在的新经济并不是一个泡沫，实际上它才刚刚开始进入萌芽阶段，我们还处于非常早期的阶段。今后将会有非常长远的发展。

陈滨：作为TMT行业的投行业务负责人，我在新经济这个行业做了这么多年，我觉很有体会，新经济这个行业是一个很难用一个定义去解释的概念。实际上与其用一个定义去说，什么叫新经济的特点呢？有五点我可以讲。

第一点，新经济触及的范围，将一些行业没有充足被服务的市场和业务的模型；

第二点，它的增长速度是飞快的；

第三点，技术和研发是实现它的预期价值的重要因素，也是主要的活动或者支出、投资的方向了；

第四点，它的成功主要是来自于新科技和创新。刚才也听到了李小加主席和冯总讲了什么样的创新属于在新经济的定义；

第五点，对一个传统行业的操作，或者普及大众的生活方式，它是有革命性的一些改变的。在这几点中，我们认为是一些新经济行业或者企业的一些特点。

邬必伟：刚刚几位都是银行家和交易所的专家，富途证券虽然做的是证券业务，但我认为富途其实是一家科技公司。做到现在，我一直在思考新经济到底是什么，你会发觉本质上新经济跟传统经济在商业模式上没有特别大的区别。比如腾讯的QQ和微信，都是即时通讯系统，微信其实就是邮箱系统，可以说，腾讯是人跟人的连接，阿里是人跟商品的连接，百度就是人跟服务信息的连接。小米，就是物品与物品的连接，这些都是“连接”。商业模式本质上没有什么区别，像富途也是，你怎么定义它是一个新经济公司呢？想来想去，从底层到上面，或者从后台往前面推，大概就是三句话，也不太复杂。

首先，公司的底层是技术驱动，依靠各种各样的高科技，新技术来实现，团队人员中，一定是以科技人员为主，这样才能去判断它是不是一家新经济公司。其次，到了中间层，就是数据化，所有的东西最后都一定能够用数据去归总，所谓收集，整理、清洗、挖掘，其实就是把它弄成一个数据，最后根据你的需要，把这些数据整理、挖掘。因为传统的行业做不了，传统的行业也没有能力去做。比如把这么分散的东西去归总，而且高效率地去分析。

像富途，只要一个客户开户，只要他做过交易，我们一定能够从几十个维度去分析，这也是为什么富途用了五六年的时间，成为了香港客户数最大的券商，因为传统券商没有这个能力做这个事情。在它一开始的时候，它的底层就不对。所以不管上面怎么做，都不对。

最后，到上层，就是一句话，用户价值大于商业价值。你做的事情，需要先考虑到用户体验。你看很多新经济公司，先各种补贴，最后不补贴了，其实也是有预先考虑到用户感受，建立用户好感，最后公司也能有所收获。所以新经济在我看来，没有特别的。如果你分析它的话，很简单，就是这么三层。看大多数的新经济公司，逃不出这三句话。

如何看待2018上市潮？

冯大刚：我为什么要问新经济的定义呢？因为在座嘉宾有交易所、有券商、有投行，其实它们代表了资本运作、上市的时候，非常重要的守门人或者助力者。他们来判断你是不是一个新经济企业，如果是的话，会有高一倍的PE。如果觉得是传统企业，会给你更低的估值，所以这是我们为什么问他们。

我理解大家说的意思，新经济是好公司。也就是只要你是一个足够好的公司，我们会你足够好的市场表现。

第二个问题，今年非常重要的一个经济现象，就是在港股也好、美股也好的上市潮。从感性上和理性上，怎么来看待这样的上市朝呢？

鲍海洁：从感性角度来讲，今年上市潮很像吃冰糖葫芦，里外一起吃，酸酸甜甜是一种混合的味道，这就说明了这个事情的复杂性。复杂在哪里呢？有两点跟大家分享。从公司发展的角度来讲，中国这么多新经济公司，经过这么多年的发展，已经到了一个时间点，是一个比较成熟、可以去考虑上市的阶段，这是一个比较自然的事情。另外PE投资到了一定时间，有了退出换棒的需求，上市是很重要的退出换棒的渠道，这些都非常好理解。我非常想跟企业家讲，上市一定要跟时间做朋友。什么意思呢？因为上市一定不是你的终极目标。我们跟所有成功的创业者讨论的时候，都不会把上市这件事情当做一个终极目标，因为这只是若干种融资方式当中一种成熟的方式而已。所以在认知这件事情上，跟时间做朋友还有另外一个角度，在这个过程中所谓新经济，就是你没有被证实过，没有被证明，没有被证伪，就是到底成不成需要时间来检验。

投资人都会非常理性，会看你的历史表现，你上市以后要给市场表现，你是不是能够真实做到，这也需要时间检验。

第二个建议，在这个对话中，我们坐在台上的人都不是对话方。交易所是一个平台，我们提供了一个舞台，让发行人跟投资人做交流。投行扮演的也是这样一个撮合角色或者顾问角色，它也不是真正的主角，真正的主角是投资人跟发行人。

我们怎么理解投资人的立场？新经济的发行人也需要学懂资本市场的语言，如何让大家的沟通没有界限和明显的差距，这都是有价值的。所以如果从在座的角度来讲，在我们需要做一些这样的调整，才能够让新经济的大潮变成一个可持续的过程。

王晟：我觉得2018年是新经济的上市潮，确实从总量、结构、类型，都是一个丰收年。大的公司，像美团、小米上市了。也有时间很短的公司，比如拼多多。以前说5到10年会考虑上市，现在成立到上市的时间大大缩短了。新上市公司的行业也更广泛了，有基于互联网线上的公司，也有生物科技公司，也有像蔚来这样的电动车公司。这些公司都是四五年前PE、VC布局的，总体上它们到了要上市的时候，或者原来他们有一个很强的投资者要退出的需求。

回顾原因和推动力，我觉得有两点：第一是估值。现在二级市场是有挑战的，但是不要忘了年初的时候还是非常好的，阿里和腾讯都是历史最高点。因为这是两个新经济的代表，它们的市值达到了历史最高点，对于后面公司决定上市，有非常强的示范作用和引领作用。第二是监管的创新，港交所今年推出的新政全部落实了，因此特别感谢港交所。因此制度建设和市场表现都有很大影响。

说到感觉，一说上市，今天在座的都是上市前的公司，包括我们投行，大家都考虑的是能不能上市、能不能融到钱，原来的股东能不能退出。但是很重要的一点是，能不能让二级市场的投资人，让他们也赚到钱。这是现在资本市场，包括所有新经济公司要面临的最大挑战。只有让上市以后的投资者也能赚到钱，实现了很好的回报，这个故事才能一直往下走，否则的话只讲了一半。新经济公司要考虑一下，除了让自己的公司融到钱，让公司实现很好的估值，也要让未来的投资人，通过你的增长也分享到价值，这是所有人要考虑和面对的挑战。

徐经纬：我就给一个感性的回复，有两点可以分享。

（编辑：通化站长网）

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